如何利用数字化工具优化决策流程【bsports官网登录】

10月30日如何利用数字化工具优化决策流程，由上海市期货同业公会主办，上海市银行、证券、保险、基金同业公会及上海上市公司协会联合主办如何利用数字化工具优化决策流程的“第八届期货机构投资者年会”在上海成功举行。本文为熵一资本董事长兼首席投资官谢东海先生在该会议上发表的题为《衍生品对资产配置的作用》的演讲速记。

感谢马总，感谢新湖期货，给这样一个机会一起进行交流。说实话，当时拿到这个题目之后，愣了一下。对于这个题目不知从何说起，对于如何利用数字化工具优化决策流程我们日常工作来说，使用衍生品似乎是理所当然的事。衍生品究竟在这里面起什么作用？接到题目之后，结合自身在投资过程中使用衍生品的经历，进行了一定思考，接下来就从这个角度谈谈衍生品在资产配置中的作用。

刚才王总，从利率开始谈起，其实我们看投资，有两个东西是非常重要的如何利用数字化工具优化决策流程：其中最重要的就是时间，我们投资做的事情都是关于未来的一些猜测如何利用数字化工具优化决策流程；第二就是波动率。这是投资中我们最经常碰到的两个东西，也是最难处理的两个东西。

衍生品无论是远期合约、期货合约、期权、互换，各种各样的衍生工具，恰恰从两方面告诉我们关于时间、波动率的答案。所以我们第一步将衍生工具应用在我们的分析中。

在进行每次标的选取及构建投资组合时，我们更多考虑的是市场中的交易价格。为什么呢？因为，哪怕是流动性不好的市场，其形成的交易价格往往会比统计数据还要准确。我们经常说，A股市场存在购并行为，因此A股市场是投机市场，而国内商品期货市场也经常被认为过度投机市场。即使这样，一些被购并的市场，价格给我们的信号相较统计信息更有价值。

以A股市场为例，我们国内企业经过了2011年到2015年长达几年的价格下行，其中的中小企业面临着非常大的挑战，这个挑战来自于首先是人工成本上升，其次是产品价格下跌。国内企业目前面临两个选择，第一，产业升级，第二产业转移。产业升级，从劳动力密集型转到资本密集型，其需要有一笔相当大的初始资本，简单说相当于我们支付一个首付。劳动密集型我们可以看作是首付基本为0，因为每期给的工资，可以看作是种分期付款。这样很多中小企业很难做产业升级，所以我们看到产业集聚的发生。即使2015年大宗商品价格下跌最严重的时候，传统行业中的龙头企业的业绩在转好，产业越具有竞争力的企业经营得越来越好。反映到A股市场上，我们可以看到股票价格自2015年股灾之后，到现在已经有了非常大的提升。由此看出，A股市场是一个很聪明的市场，的确也指导了资源应该朝什么地方配置，商品市场实质也是一样欧洲杯。

如上所述，我们会特别重视所有交易出来的价格，而衍生品的价值是带结构的。譬如我们说商品期货，contango就是远期合约与现货的价差，所有的期货合约都有一个结构，远期合约也有。不同的价格结构，可以给我们揭示出很多的事，这是单纯的现货市场所无法提供的。

刚才王总提供了国内一年、十年的国债收益曲线图，收益率曲线也给出了类似的价格结构。我们在进行分析的时候，会特别重视各种交易工具所提供的信息，他们的价值变动，他们的价格结构，他们的各种各样差价，这些信息都会给我们带来一个比较完整的画面。

可以从一个获取信息的角度看到衍生品所起的作用，此外，使用衍生产品也可以更好地表达我们的观点。假如我们在商品市场中看多铜，或者在汇率市场中看空日元，这样一个观点，我们可以通过一系列衍生金融工具构造成一个时间期限更合理，波动率更易控的投资组合。

这里面的小案例是，我们的同事在构建日元组合过程中使用衍生金融工具的分析，希望能使我们的投资组合更为优化。这个投资组合使用期权和期货，希望在控制最大容许回撤空间的同时，将交易成本降至最低。

在Call – Put Spread为0时的情景

在Call – Put Spread为1时的情景

在Call – Put Spread为2时的情景

在Call – Put Spread为3时的情景

熵一观点，仅供参考

总之，我们发现衍生工具会在信息处理的来源和表达观点的工具两方面，都有非常好的使用。熵一把自己定位为信息处理机构，衍生品价格提供给我们非常多的信息，并且它时效性好，合成的指标比统计局公布的指标会更有价值。相对而言，统计数据则存在一定的时滞，等到你看到那些数据的时候，很多事情已经变了。

金融机构都是类似的信息处理机构，这些机构花了精力在市场中表达自己的观点，通过处理后而形成的信息，当然会具有参考价值。如美联储做决策的时候，也会把市场交易出来的通胀预期作为决策的重要依据。

很难得去探讨这样的大话题，我们不谈具体的汇率、利率、股票市场，我们来探讨一类工具能起到的作用。整理了我们的日常工作之后，得出的一些体会，与大家分享必一运动官网，谢谢！

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　　熵者，混沌之度也，熵是我们的投资哲学。一者，大道至简，万变归一，一是我们的方法论。熵一资本，相知相长。