必一运动·(B-Sports) - 66岁王小强征战港交所 新琪安海外破局拒绝内

　　金禾实业(002597.SZ)与山东康宝、福建科宏的甜味剂价格战硝烟中，新琪安开始向外寻求破局之术。

　　股权结构上来看，新琪安为典型的家族式企业。66 岁的王小强与妻子丁丹全资控股的深圳市新琪安实业，持有新琪安41.1%的股份。同时，王小强直接持股6.9%，并通过聚合兴投资持股6.8%，夫妇二人合计持有新琪安约54.8%股份。

　　招股书显示，新琪安为全球领先的食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商必一运动·(B-Sports)。不仅雀巢、可口可乐、亿滋等国际企业均位列五大客户之中，其亦在全球市场上占有一席之地。按2023年销量及销售收益计，新琪安为全球五大三氯蔗糖生产商之一，其市场份额约4.8%及4.5%。

　　三氯蔗糖作为一种甜味剂，其甜度可达蔗糖的600倍，而热量却更低。随着消费者控糖意识增强、以及政府对低糖饮食倡导，三氯蔗糖等甜味剂迎来快速发展期。其市场需求量大幅提升，预计未来五年的年均复合增长率为4.1%。

　　三氯蔗糖市场集中度较高，在全球市场中，前五大生产商的占比超过了80%。而这五大巨头中，有4家为中国企业。2023年，国内前四大三氯蔗糖生产商分别为金禾、康宝、科宏、新琪安，其市占率分别为27.8%、23.4%、14.0%、5.7%。

　　自2022年四季度起，国内三氯蔗糖市场供过于求，导致价格战爆发。2023年，三氯蔗糖的价格直接腰斩，平均出口价和国内价格分别下降51.7%和55.2%。

　　招股书显示，其2023年度三氯蔗糖的销量从前一年的1211吨降至964吨，减少了20%；平均售价由前一年的31万元每吨降至23.6万元每吨，降幅达24%。全年来自三氯蔗糖的收入减少了1.5亿元。

　　浙商证券研报称，2024年4月，三氯蔗糖平均价格已跌至12.5万元/吨。行业普遍进入亏损状态，部分企业已关停生产线，仅剩四家企业在正常生产。而科宏的4月出口价直接降至6.2万/吨，将价格战推向更加惨烈的境地。新琪安也在招股书中注明，预计今年前四个月收益较2023年将继续下降。

　　不过，国内市场如何惨烈，似乎还未对海外市场价格造成太大影响。海外三氯蔗糖的价格依然远高于国内三氯蔗糖的价格，且呈现平稳上涨的趋势。

　　2021年至2023年，三氯蔗糖的海外市场价格分别维持在约每公斤人民币529.9元、566.3 元及623.0元。623元/公斤，是科宏4月出口价的十倍。

　　面对国内市场的激烈竞争，新琪安开始将目光投向海外，境外生产工厂和海外销售的两架列车开始轰鸣。

　　2024年上半年，新琪安开始在泰国工厂试生产三氯蔗糖，以分散三氯蔗糖出口价格及国内价格波动带来的风险。泰国工厂的设计年产能将达到约500吨，以2023年的海外市场价格计算，泰国工厂年产值能达到人民币3.1亿元。

　　除了泰国工厂，新琪安在印尼的工厂也展现出巨大潜力，其主要生产食品级甘氨酸。甘氨酸作为食品添加剂，预计未来五年全球市场年均复合增长率为4.3%。新琪安在食品级甘氨酸生产领域全球领先，且增长迅速。2024年前四个月，新琪安对美国客户的销售量已接近其2023年全年的95%。

　　新琪安是中国五大三氯蔗糖生产商中，唯一在海外建厂筹备生产的企业。同时，其也是全球五大三氯蔗糖生产商中，唯一在中国及美国之外建厂筹备生产的企业，目前在中国、泰国、印尼共计建有5家工厂。

　　根据灼识咨询的报告，无论按销量或收入计，2023年于全球食品级甘氨酸生厂商中，新琪安均排名第一。

　　招股书显示，新琪安本次上市筹资目的为扩建产能及拓宽产品线。若闯关成功，新琪安将在未来三年将资金用于泰国工厂的异麦芽酮糖醇生产、扩充三氯蔗糖的生产、海藻膳食纤维及丝氨酸的生产。此外，资金还将用于提升研发能力及拓展国际销售网络。

　　相较于国内甜味剂市场的战争白热化，目前平稳的海外市场为新琪安提供了喘息之机。但若未来其他甜味剂龙头亦转战海外，其长远发展仍需应对全球市场的复杂变化。在这场海外拓展的棋局中，新琪安能否把握先手优势，真正走出价格战阴霾，实现稳健增长，仍待市场与时间验证。

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